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数量:13 (2)直接测量和间接验证强度的瓷器¢年代资本管制
收到:2016年2月10日;接受:2016年3月13日;发表:2016年3月15日
引用:曾庆红Shao-Long。直接测量和间接验证中国的资本管制的强度。Biotechnol印第安纳J.2017; 13 (2): 129。
文摘
人民币纳入特别提款权货币篮子在2016年10月,中国的资本账户自由化将面临新的挑战,以及国际短期资本流动的影响中国金融安全将超过我们的理解。因此,有必要客观地衡量中国的资本控制的强度。本文总结了现有文献对资本控制强度,和发展的方法测量。使用新的方法来衡量中国的资本管制的强度。结果表明,中国的资本控制的强度以不同的方法基本上是一致的。中国的资本管制的强度会减弱,以及资本流入的放松控制先于资本外流的控制。中国的资本控制的强度变化反映在国际资本流动的波动不可避免。特别是短期国际资本流动相关的调整强度更高的资本控制。
关键字
资本管制的强度;中国的资本管制;测量;验证
介绍
人民币(元)纳入特别提款权篮子作为第五货币从10月1日开始,2016年。这是一个重要的里程碑,为中国经济融入全球金融体系。也承认中国政府取得的进展在过去的几年里在货币和金融体系改革。尽管中国人民币成为真正意义上的全球储备货币仍有很长的路要走,但成功参与到SDR无疑是一个新的起点人民币和中国金融市场进入国际舞台。在当前的国际货币体系,安全资产一直处于短缺状态。人民币纳入特别提款权货币篮子是国际货币基金组织(1),意味着中国将承担责任提供人民币对世界安全资产。越来越多的海外投资者对人民币金融资产的需求可能影响中国金融市场改革的策略,其中包括在利率和汇率市场化改革。自中国的股票市场和外汇2015年市场动荡,有进一步改善的空间在中国金融体系和监管体系。在未来因为人民币进入SDR货币篮子的成功,中国的资本账户自由化将面临许多新的挑战。与此同时国际短期资本流动的冲击和影响中国金融安全将超过现有的理解。
很长一段时间,中国的经济迅速发展为世界经济发展作出了重要贡献。中国也成为首选的国家国际资本,尤其是对短期国际资本。自从中国加入世贸组织和遵守贸易自由化,短期国际资本流动更频繁地进出中国。这给中国金融稳定带来严峻的挑战。与此同时,中国的资本管制成为中国反应的最后屏障的影响和影响国际资本流动(2]。随着国际资本流动对中国金融的影响经济变化在不同的时期,中国的资本管制的强度也在发生变化。的整体调整趋势强度符合全球经济一体化的趋势和中国的经济发展。因此,有必要客观地衡量中国的资本管制的强度。本文将分析和讨论中国的资本控制的强度从三个方面:中国的资本控制的现状,直接测量中国的资本管制的强度,和间接验证中国的资本管制的强度。
中国的资本控制的现状
目前,中国的资本账户尚未完全可兑换的,反映在交易和交换的控制。自改革开放以来,中国的外汇管理系统已经适应经济改革开放的总体目标和经济和金融全球化的趋势。它在稳定跨境资本流动方面发挥了重要作用,协调和推动其他领域的改革,对外开放。中国的资本控制政策和改革外汇管理系统是互补的。因此,改革外汇管理系统反映了中国的资本管制政策的变化。
的历史中国的外汇管理系统
自改革开放以来,中国的外汇管理系统经历了三个改革,如下列表:
第一阶段从1978年到1993年。在这个时期,改革外汇系统加速,以满足经济发展的需要。统一的收入和支出的系统外汇逐渐改变,出口企业被允许有一定程度的吗外汇自主权。自1979年以来,中国企业开始实施外汇保留系统,允许调整外汇企业间盈余。市场汇率与人民币的官方汇率外汇交换。1980年12月,国务院颁布《暂行条例》外汇管理中华人民共和国”,这是最基本的外汇规定在这个阶段。
第二阶段从1994年到2000年。在这一时期,中国最初建立了外汇管理系统框架,适应社会主义市场经济体制。在这个阶段,基础市场的供给和需求外汇上的基本立场是不断扩大,市场机制来分配外汇资源被进一步加强。但在一个整体,中国外汇资源仍然供不应求。因此,中国建立了进出口认证系统来检查进出口物流和资金流是否对应。目的是防止出口外汇收入和进口多余的汇款。那时,只有少数企业允许打开外汇与批准帐户,帐户只能保留15%的前一年的进出口外汇。个人可以只买500美元每个人供私人使用。和超限购买外汇需要批准的外汇行政部门。
第三阶段是自2001年以来。在这一时期,中国继续深化改革外汇管理系统以适应新的形势。在2001年底,中国成为世贸组织的成员。自那以后,中国的对外贸易发展迅速,外贸顺差的迅速扩张。与此同时,外国在华投资积极,国际收支持续双顺差。在这种情况下,批准开活期存款帐户外汇帐户被逐渐淘汰,账户限额管理被淘汰了。企业被允许保留外汇储备。等条款被取消外汇风险审查,外汇审查和其他来源外国直接投资管理批准的项目。在证券市场引入了合格境外机构投资者(QFII)和合格境内机构投资者(QDII)先后。在此期间,原理和系统的平衡管理流入和流出外汇逐步建立了资本。资本账户可兑换的进程稳步提升,和外汇管理贸易和投资的持续的便利化。
总之,深入实施和中国经济的改革开放,中国的经济体制从计划转变和改进经济市场经济。与此同时,中国的外汇管理系统依次经历了全国统一管理,公司外汇保留系统、约束结汇系统、意愿结汇系统。的变化外汇管理系统,中国的资本管制也有明显的阶段特征,从完全控制部分控制,目前的平衡控制。所有这些反映了中国政府的理解国际资本从强调国际资本流入国际均衡波动的资本流入和流出。
当前中国的资本控制的框架
当前中国的资本控制的框架可以分为三个部分:直接投资、证券投资和信贷业务。直接投资包括外来直接投资和对外直接投资。证券投资包括股票投资和债券投资。信贷业务包括外债管理,贸易信贷登记管理和外部保障管理(图。1)。根据资本控制的不同方面,资本控制可以分为跨境资本交易(包括转移支付)和交换的限制1。
图1:中国的资本控制的基本项目。
来源:根据国家外汇管理局,“外汇管理乐动体育在线第三章概述》(2009年版)[3]。
直接测量的强度上中国的资本控制
直接测量指标体系的建设
资本管制的强度可以测量直接通过资本账户自由化的程度,另一方面反映了资本管制的强度。El-Shagi和辛德勒4,5)建立索引的流入和流出的资本控制强度独立基于年度报告交易所安排和交易所限制(区域)6]。根据详细信息区域,资本流入控制的指标和资本外流的控制可以分别构造。指标设置更详细,更真正反映一个国家的资本管制的强度。区域包含五资产市场和信贷市场三个信息,详细记录每个市场的资本管制。因此,基于区域,可以构造一个资本控制指标体系与26个指标(表1)。测量结果的指标体系能够反映资本管制的强度及其变化更加真实。
| 资本管制指数 | 资本流入 | 资本外流 | |
|---|---|---|---|
| (1)(2)债券股票 | PLNR | × | |
| (3)MMI (4) CIS | SLNR | × | |
| (5)衍生品 | 票面价值 | × | |
| 特别行政区 | × | ||
| (6)商业信用(7)金融信贷(8)信用担保 | R→NR | × | |
| NR→R | × | ||
| 控制被认为是 | 13 | 13 | |
请注意:“×”意味着相应的指标的实施资本管制。每个指标赋值根据相关信息在国际货币基金组织(IMF)的区域。由non-residents.SLNR PLNR:本地购买:出售由非本地或问题。票面价值: Purchasebroad by residents.SAR:出售国外的居民或问题。R→NR: From residents to non-residents.NR→R: From non-residents to residents.
表1:直接测量指标体系的资本管制。
直接测量的强度上中国的资本控制:基于上述指标体系,根据中国的资本管制区域的描述,我们可以得到中国的资本控制的强度变化表2,图。2)。图。2显示,2001年是一个分水岭中国资本管制的强度。在2001年之前,中国的资本控制的强度显然是不均匀流出和流入。资本外流的控制比流入。自2001年以来,流入和流出之间的不同强度的资本管制逐渐变得越来越小。在图。2、资本流入和流出曲线趋于收敛。
图2:中国短期资本控制的强度。注意:根据表2中的测量结果。
| 年 | 资产市场 | 信贷市场 | 外国直接投资 | 长期资本 | 短期资本 | |||||||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股票 | 债券 | MMI | 独联体 | 衍生品 | 商业信贷 | 金融信贷 | 信用担保 | |||||||||||||||||||||||||
| PLNR | SLNR | 票面价值 | 特别行政区 | PLNR | SLNR | 票面价值 | 特别行政区 | PLNR | SLNR | 票面价值 | 特别行政区 | PLNR | SLNR | 票面价值 | 特别行政区 | PLNR | SLNR | 票面价值 | 特别行政区 | R→NR | NR→R | R→NR | NR→R | R→NR | NR→R | 对外直接投资 | IFDI | 短期资本 | 资本流入 | 资本外流 | ||
| 1997年 | 0.75 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.38 | 0.76 | 0.67 | 0.85 |
| 1998年 | 0.75 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.38 | 0.76 | 0.67 | 0.85 |
| 1999年 | 0.75 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.38 | 0.74 | 0.67 | 0.81 |
| 2000年 | 0.75 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.38 | 0.70 | 0.67 | 0.73 |
| 2001年 | 0.75 | 0.75 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.38 | 0.67 | 0.67 | 0.67 |
| 2002年 | 0.75 | 0.75 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.67 | 0.67 | 0.67 |
| 2003年 | 0.50 | 0.75 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.66 | 0.65 | 0.67 |
| 2004年 | 0.50 | 0.75 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.63 | 0.58 | 0.67 |
| 2005年 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.58 | 0.54 | 0.62 |
| 2006年 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.58 | 0.54 | 0.62 |
| 2007年 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.58 | 0.54 | 0.62 |
| 2008年 | 0.50 | 0.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.56 | 0.54 | 0.58 |
| 2009年 | 0.50 | 0.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.56 | 0.54 | 0.58 |
| 2010年 | 0.50 | 0.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.56 | 0.54 | 0.58 |
| 2011年 | 0.50 | 0.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 1.00 | 1.00 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.50 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.56 | 0.54 | 0.58 |
注意:1,完全禁止或非常严格的资本进入和退出条件一般是不容易实现;0.5说更严格的条件,但条件可以实现当资本流入控制;0表示没有基本的限制。非居民在当地销售或分销股票指数分数设置为四个等级:0,可以出售或可以发表,B股;0.5可以出售,B股,但不能发布;0.75说交易仅限于B股;1,非居民不能出售或在当地发行股票。直接投资分为四个级别:鼓励、允许、限制和禁止。
表2:乳糜泻的不同临床表现。
从1978年到2001年:从1978年开始,根据改革和发展的需要,中国专注于吸引和利用外商直接投资通过解除对长期资本管制。事实上,这开始人民币资本账户可兑换的过程。这一阶段的资本管制有三个特点:第一,管理的对象主要是外国直接投资,紧随其后的是外部债务和证券投资是有严格限制的。其次,思想的管理同时限制流入流出的鼓励。从开放的实践业务流入方向是第一个开放的不管外国直接投资,债务和其他特定类型的业务。第三,资本控制的实践经历了反复过程release-control-then释放。1996年,中国宣布的实现经常项目可兑换,并开始关注资本账户自由化。但在1997年亚洲金融危机爆发后,中国政府加强资本管制,尤其是资本外流的控制。如禁止购买外汇提前还款,取消,直到结束的亚洲金融危机。
从2001年至今:自2001年以来,按照加入世贸组织的挑战和融入经济全球化,资本账户自由化步伐的逐步加快和深化的客观需要经济发展和改革开放的需要。
首先,资本控制的重点发生了变化。管理FDI已经相对成熟,在这一领域的资本控制基本上是管制。在证券投资领域,资本流动正在经历一个重要的时期从禁止到让步。尤其是在国际资本流动的快速扩张时期,如何分享国际资本市场发展的结果通过参与国际金融市场,以及如何有效地防范和化解金融风险,同时利用国际金融市场成为监管机构无法避免的问题。为了应对这种情况,中国推出了合格境外机构投资者制度(QFII)在2002年允许外国投资者投资中国资本市场。随后,中国推出了一系列措施,如开放银行、证券、保险和其他金融机构从事境外证券投资与自有资本或代客。
其次,资本管制的哲学已经改变了一个相对平衡的控制,而控制资本流入管制多,流出。自2002年以来,中国已经对经常账户和资本账户双顺差大,伴随着快速增长的外汇储备。这不仅反映了中国的综合国力不断成为力量,但也在一定程度上反映了低中国资本的使用效率。监管者面临的问题不仅是在试图吸引外商直接投资,而且如何实现资源的合理配置,有效利用国内和国际市场。在这种情况下,资本管制开始鼓励有序的资本外流,防止投机资本流入,并促进国际收支基本平衡。2008年全球金融危机后,中国逐渐加快了资本账户的自由化。党的十一届三中全会中共中央委员会18日的指出“促进开放资本市场的两个方向,提高跨境资本和金融交易的可兑换性以有序的方式,建立和完善管理系统的外国债务和资本流动宏观的框架内,并加快实现人民币资本账户可兑换”。
间接测量强度的资本管制
事实上,资本账户自由化和资本管制像一枚硬币的两面:较弱的资本控制,更加开放的资本账户,反之亦然。因此,经济指标,衡量资本账户的开放程度也间接衡量资本管制的强度。有三组使用通常的经济指标:储蓄和投资之间的关系,资产回报率的差异,国际资本流动的规模。
储蓄和投资之间的相关性
从理论上讲,储蓄和投资之间的相关性越强,资本管制的强度越强。费尔德斯坦和Horioka7]分析了相关性的储蓄率和投资率21个经合组织国家的1960年到1974年,并分析了这些21个国家资本管制的强度。本文的结果表明:完美世界资本流动,有很少或没有关系的国内投资和储蓄的国家生成的那个国家。另一方面,相关性越高储蓄率和投资率,较弱的资本流动和资本控制的强度越强。这一标准是被Obstfeld[8],他认为一个国家的储蓄率和投资率是高度与全部资本账户自由化,以及相关大型经济体更明显。虽然这方法是批评,但仍有一定的参考价值。
资产收益率的差异
差异越大回报国内外之间的资本,资本管制的强度越强。利率平价理论表明:当一个国家的资本账户完全开放,国内和国际之间的利率的利率平价关系。这意味着国内利率加上预期汇率变动率应该等于国际利率。只要有差异,国际资本套利行为将导致的差异是降低或导致相关货币的汇率发生了变化。这些将维持利率平价关系。因此,资本管制的强度可以验证间接根据利率平价理论。国内利率之间的关系程度越高,国际利率、资本控制的强度越弱。
国际资本流动的规模
国际资本流动的指标反映了资本账户开放的程度,它可以间接验证资本控制的强度变化。这些指标主要包括GDP的比例每个资本项目。这种方法类似于测量国际贸易的开放程度的方法,就是通过国际贸易的规模来衡量。与此同时,国际资本流动的规模可以杰出的流入和流出。虽然一年一度的一系列资本流动的规模波动很大,但它也反映了资本的强度控制的趋势。
间接验证中国的资本管制的强度
基于数据的可用性,两种方法用于间接验证中国的资本控制的强度直接测量。这些方法的相关性储蓄率和投资率,和实际数量的资本流动。
储蓄-投资率相关
使用《中国统计年鉴》中的相关数据,可以分析自1991年以来,中国的储蓄和投资行为。并计算出它们之间的相关系数来反映中国的资本控制间接的强度。结果见(表3),(图。3)。
图3:中国的储蓄和投资利率。注:数据显示在表3。
| 年 | 支出法GDP | 总消费 | 总投资 | 消费率 | 储蓄率 | 投资率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1991年 | 22577.4 | 14091.9 | 7868年 | 62.42 | 37.58 | 34.85 |
| 1992年 | 27565.2 | 17203.3 | 10086.3 | 62.41 | 37.59 | 36.59 |
| 1993年 | 36938.1 | 21899.9 | 15717.7 | 59.29 | 40.71 | 42.55 |
| 1994年 | 50217.4 | 29242.2 | 20341.1 | 58.23 | 41.77 | 40.51 |
| 1995年 | 63216.9 | 36748.2 | 25470.1 | 58.13 | 41.87 | 40.29 |
| 1996年 | 74163.6 | 43919.5 | 28784.9 | 59.22 | 40.78 | 38.81 |
| 1997年 | 81658.5 | 48140.6 | 29968年 | 58.95 | 41.05 | 36.70 |
| 1998年 | 86531.6 | 51588.2 | 31314.2 | 59.62 | 40.38 | 36.19 |
| 1999年 | 91125年 | 55636.9 | 32951.5 | 61.06 | 38.94 | 36.16 |
| 2000年 | 98749年 | 61516年 | 34842.8 | 62.30 | 37.70 | 35.28 |
| 2001年 | 109027.99 | 66933.89 | 39769.4 | 61.39 | 38.61 | 36.48 |
| 2002年 | 120475.62 | 71816.52 | 45565年 | 59.61 | 40.39 | 37.82 |
| 2003年 | 136613.43 | 77685.51 | 55963年 | 56.87 | 43.13 | 40.96 |
| 2004年 | 160956.59 | 87552.58 | 69168.41 | 54.40 | 45.60 | 42.97 |
| 2005年 | 187423.42 | 99357.54 | 77856.82 | 53.01 | 46.99 | 41.54 |
| 2006年 | 222712.53 | 113103.85 | 92954.08 | 50.78 | 49.22 | 41.74 |
| 2007年 | 266599.17 | 132232.87 | 110943.25 | 49.60 | 50.40 | 41.61 |
| 2008年 | 315974.57 | 153422.49 | 138325.3 | 48.56 | 51.44 | 43.78 |
| 2009年 | 348775.07 | 169274.8 | 164463.22 | 48.53 | 51.47 | 47.15 |
| 2010年 | 402816.47 | 194114.96 | 193603.91 | 48.19 | 51.81 | 48.06 |
| 2011年 | 472619.17 | 232111.55 | 228344.28 | 49.11 | 50.89 | 48.31 |
| 2012年 | 529238.43 | 261832.82 | 252773.24 | 49.47 | 50.53 | 47.76 |
| 年范围 | 投资率和储蓄率之间的相关系数 | |||||
| 1991 ~ 2012 | 0.89 | |||||
| 1991 ~ 1997 | 0.72 | |||||
| 1997 ~ 2004 | 0.97 | |||||
| 2005 ~ 2008 | 0.70 | |||||
| 2009 ~ 2012 | -0.17 | |||||
来源:根据国家统计局的相关数据(http://www.stats.gov.cn/)。
表3:中国的储蓄率和投资率。单位:1亿元%。
的结果表3表明,中国的投资率是高度与储蓄率从1991年到2012年,相关,相关系数为0.89。1991年至1997年期间的相关系数是0.72,这是低于1991年到2012年的时期。而1997年到2004年期间的相关系数为0.97,接近1。这表明,中国的资本管制放松在亚洲金融危机之前,然后加强在金融危机期间。2004年,亚洲金融危机消退,中国提出了“走出去”发展战略。国内企业加快“走出去”的步伐,海外,中国的资本管制放松。的相关系数的储蓄率和投资率期间2005年至2008年为0.7,这显然是小于在亚洲金融危机期间,和是最小的整个期间1991年至2012年。2008年,随着全球金融危机的爆发,世界主要发达经济体深陷债务和金融危机,世界经济恢复缓慢。在这种情况下,大规模的国际资本流动频繁在发达国家和新兴之间经济体通过隐藏的工具。在这一时期,中国的相对经济表现良好,然后左国际资本快速流入中国。
之间的相关系数在中国投资率和储蓄率是-0.17,这不仅影响中国刺激消费,扩大国内需求,而且中国金融改革的深化,促进人民币的国际化。所以中国的资本管制的趋势是长期放松。图。3显示了中国的投资率和储蓄率的曲线。在两次金融危机之前,投资率和储蓄率之间的曲线形状的角。两个曲线的趋势是缩小和融合后的危机。所有这些表明,危机爆发后加强资本管制。危机平息后,资本管制放松,意味着资本市场开放更加广泛和深入。
间接验证基于真实资本流动
真正的资本流动都反映在客观的国际资本流动和金融开放。因此,这两个方面可以用来验证中国的资本管制的强度和强度变化的趋势。
资本流动:表4计算的资本流动总量,短期资本流入和短期资本流出占GDP的比例来衡量中国的国际资本流动,结果显示如下:
| 年 | 总资本流动/ GDP | 净资本 流入/国内生产总值 |
短期 资本流入/国内生产总值 |
短期 资本外流/国内生产总值 |
外国直接投资/国内生产总值 | 对外直接投资和国内生产总值 | 外国证券 投资/国内生产总值 |
对外 证券投资/国内生产总值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1982年 | 0.15 | 0.08 | 0.09 | 0.85 | 0.15 | 0.02 | 0.01 | 0.01 |
| 1983年 | 2.47 | -0.45 | 0.06 | 0.84 | 0.30 | 0.03 | 0.05 | 0.26 |
| 1984年 | 4.11 | -1.21 | 0.35 | 2.13 | 0.46 | 0.04 | 0.30 | 0.83 |
| 1985年 | 11.03 | 2.76 | 4.44 | 3.22 | 0.64 | 0.20 | 0.99 | 0.01 |
| 1986年 | 12.14 | 2.20 | 3.22 | 3.92 | 0.75 | 0.15 | 0.54 | 0.01 |
| 1987年 | 10.99 | 0.84 | 2.91 | 3.90 | 0.71 | 0.20 | 0.37 | 0.04 |
| 1988年 | 8.72 | 1.30 | 2.26 | 2.79 | 0.79 | 0.21 | 0.30 | 0.08 |
| 1989年 | 7.96 | 1.42 | 2.01 | 1.81 | 0.75 | 0.17 | 0.03 | 0.07 |
| 1990年 | 11.15 | -0.71 | 2.25 | 4.67 | 0.89 | 0.21 | 0.00 | 0.06 |
| 1991年 | 8.81 | 1.12 | 1.82 | 2.66 | 1.07 | 0.22 | 0.14 | 0.08 |
| 1992年 | 12.43 | -0.05 | 0.53 | 0.81 | 2.29 | 0.82 | 0.18 | 0.19 |
| 1993年 | 12.75 | 3.83 | 0.08 | 0.82 | 4.49 | 0.72 | 0.82 | 0.32 |
| 1994年 | 16.26 | 5.84 | 0.18 | 0.80 | 6.04 | 0.36 | 0.80 | 0.17 |
| 1995年 | 13.29 | 5.31 | 0.24 | 0.17 | 5.18 | 0.53 | 0.25 | 0.14 |
| 1996年 | 11.91 | 4.67 | 0.15 | 0.41 | 4.95 | 0.50 | 0.39 | 0.19 |
| 1997年 | 17.24 | 2.21 | 2.87 | 5.83 | 4.77 | 0.40 | 0.97 | 0.24 |
| 1998年 | 18.14 | -0.62 | 4.20 | 7.92 | 4.48 | 0.44 | 0.19 | 0.55 |
| 1999年 | 16.46 | 0.48 | 3.80 | 4.83 | 3.79 | 0.37 | 0.17 | 1.20 |
| 2000年 | 15.19 | 0.16 | 4.74 | 6.07 | 3.51 | 0.38 | 0.65 | 0.99 |
| 2001年 | 12.40 | 2.63 | 6.75 | 5.95 | 3.55 | 0.73 | 0.69 | 2.15 |
| 2002年 | 15.43 | 2.22 | 4.99 | 5.41 | 3.65 | 0.43 | 0.16 | 0.87 |
| 2003年 | 26.29 | 3.35 | 9.27 | 6.29 | 3.53 | 0.52 | 1.05 | 0.36 |
| 2004年 | 35.65 | 5.60 | 14.04 | 12.69 | 3.53 | 0.41 | 1.80 | 0.78 |
| 2005年 | 38.57 | 4.04 | 15.22 | 14.18 | 4.93 | 0.92 | 1.15 | 1.36 |
| 2006年 | 52.18 | 1.67 | 21.21 | 19.47 | 4.91 | 1.22 | 1.83 | 4.35 |
| 2007年 | 54.08 | 2.61 | 21.31 | 23.11 | 4.85 | 0.87 | 2.21 | 1.74 |
| 2008年 | 42.60 | 0.82 | 15.20 | 17.76 | 4.13 | 1.59 | 1.93 | 1.16 |
| 2009年 | 30.54 | 3.90 | 12.21 | 9.96 | 3.35 | 1.60 | 2.21 | 1.66 |
| 2010年 | 34.42 | 4.76 | 14.22 | 12.31 | 4.60 | 1.47 | 1.07 | 0.67 |
| 2011年 | 35.89 | 3.55 | 14.13 | 13.41 | 4.53 | 1.36 | 0.71 | 0.44 |
| 2012年 | 33.65 | -0.26 | 52.30 | 47.76 | 3.74 | 1.42 | 1.01 | 0.43 |
来源:根据总局外汇网站(http://www.safe.gov.cn) [3]。
表4:中国的资本流动和金融开放。单位:%。
1。的指数的资本流动总量占GDP的百分比。在2001年之前该指数波动略高于10%到20%。从2001年到2007年,该指数迅速增长,从2001年的12.4%到2007年的54.08%,在6年增加了3.4倍。因为世界的爆发金融危机中,该指数显著下降。在2008年和2009年,该指数分别下降了12%。然后在波动略有增加,维持在35%左右,具有显著差异的价值超过危机前的50%。一般来说,中国国际资本流动总额占GDP的比例是倾向于上升,这表明中国的资本管制的强度削弱。在一定时期内的价值指数下降,甚至在特定的时间显著下降。这些表明,中国的资本管制已经加强了在特定的时期。所以中国应对国际资本流动的冲击相对灵活。
2。该指数短期资本流动占GDP的百分比。短期资本流入和流出占GDP的比例与资本流动总额占GDP的比例(图。4)。因此,我们可以计算这些指标从1982年到2011年之间的相关系数分别验证资本控制的强度。短期资本流入指数之间的相关系数和总资本流动是0.96,这之间流出总额是0.95,而流出和流入之间是0.97。所有的相关系数接近于1,意味着短期资本流入、流出和总资本流动相互之间高度相关。这表明,国际资本流入和离开中国主要是短期的,与此同时,短期资本流入和流出相对平衡。
图4:中国的实际资本流动占GDP的百分比。
注意:根据表4中的数据。
金融开放:金融开放的索引间接反映了资本管制的强度。它包括直接投资占GDP的比例和组合投资占GDP的比例。
1。该指数为直接投资占GDP的比例。直接投资分为内部外国直接投资和向外外国直接投资(表4和图。5)。
图5:中国的直接投资占GDP的百分之一。
注意:根据表4中的数据。
首先,总体趋势的指数内的比例外国直接投资在GDP增量表4中的数据。但有几个明显不连续节点,如1991年,1994年,1997年、2004年和2007年。在1991年之前,该指数维护不到1%。1991年以后,该指数迅速增加,并在1994年达到了6.04%的历史最高。在1997年爆发的亚洲金融危机中,该指数跌至2000年的3.51%,保持5年而不会有大的波动。直到2005年,它上升到超过4%。2008年全球金融危机以来,该指数再次显示出下降的趋势,下降到2009年的3.31%作为近20年来的最低水平。两年后它逐渐回升。
其次,该指数的总体趋势向外的比例外国直接投资国内生产总值也增加。但增长程度远小于进口。与此同时向外的阶段特征指数也很明显。在1992年之前,该指数仍低于0.2%。中国的外外国直接投资在这段时间可以忽略不计。从1992年到2004年,该指数波动在0.5%左右,表明中国对外投资仍保持谨慎。自2004年以来,该指数逐渐增加,在2009年达到最多1.6%,然后保持在1.4%左右。和两个主要的金融危机的影响外外国直接投资远低于内在的外国直接投资。这反映出,中国取消了限制进口外国直接投资,而外在的控制外国直接投资仍然是严格得多。尽管在2004年,资本外流的控制有所放松,但“走出去”的步伐仍然低迷。
2。指数投资组合投资占GDP的比例,类似于直接投资,也分为资本流入和流出。图6。反映了这个指数的趋势。从长期趋势,流入和流出的索引都增加。但是有很大的区别的增长程度。对外投资组合投资的增长率大于的外来投资。对外证券投资占GDP的比例在2006年达到了最高的4.35%,而最大的组合投资占GDP的比例在2007年是2.21%。后者只有前者的一半。同时,进口指数的波动比外在的更稳定。所有这些反映了中国对外来投资持谨慎态度比向外。
图6:中国的外国证券投资占GDP的百分之一。
注意:根据表4中的数据。
结论
总之,中国资本的直接测量的强度控制显示:中国的资本管制的强度往往被削弱,以及资本流入的放松控制先于资本外流的控制。视图的时间节点上,中国放松对资本外流的控制在两次金融危机。与此同时,控制资本流入和流出放松部分在2004年。
间接的验证结果表明,中国的资本管制倾向于长期被削弱。国际资本流入中国两次金融危机后显著降低。虽然不能完全由于加强资本管制,至少有一些关系在金融危机期间资本控制的措施。而资本管制强度衡量各种指标在2004年已经下降。从总资本流动的角度来看,中国收紧资本控制在两次金融危机。与金融危机消退经济复苏,中国已逐渐放松对国际资本流动的控制。这表明中国的资本控制的直接测量强度及其强度变化趋势以及间接的验证。中国的资本控制的强度变化反映在国际资本流动的波动不可避免。特别是短期国际资本流动相关的调整强度更高的资本控制。
资金
本文是基于工作由中国浙江省哲学社会科学规划项目16 ndjc060yb。项目研究设计和论文写作提供了很大的帮助。
引用
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